金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气(qì)温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳(w翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光ěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下(xià)活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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