作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动(dòng)带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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