银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近(jìn)的(de)美(měi)国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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