金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng画的作者是谁 画的作者是高鼎吗)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题(tí)。 画的作者是谁 画的作者是高鼎吗

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn画的作者是谁 画的作者是高鼎吗)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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