金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析(x病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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