四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，冀g是河北哪里的车牌国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤冀g是河北哪里的车牌开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生冀g是河北哪里的车牌循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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