4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可(kě)能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释品价(jià)格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及(jí)海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流(liú)景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化(huà)开工率环(huán)比(bǐ)上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业(yè)PMI较(jiào)3月(yuè)下行(xíng)2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期(qī)降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低(dī)基(jī)数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同(tóng)比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策(cè)及(jí)车(chē)展等线(xiàn)下活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集(jí)中(zhōng)释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将(jiāng)重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否(fǒu)回升(shēng)；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否(fǒu)再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低基数(shù)下(xià)基建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外经济动能(néng)继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业(yè)品价(jià)格(gé)同(tóng)比继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需(xū)求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局(jú)不(bù)断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人(rén)民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷款延(yán)续年初(chū)至周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释今的较强势(shì)头、购房需求回(huí)升背景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权(quán)及(jí)政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相(xiāng)关(guān)支出有望(wàng)保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠道。周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释p>

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

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