近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gèsrds是什么意思，srds是什么意思啊)冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经(jīng)终止，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jisrds是什么意思，srds是什么意思啊ē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。