核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(niá宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府n)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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