近日，国内上市交(jiāo)易的(de)4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在(zài)一季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基金本(běn)期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益(yì)加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在(zài)资本市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油以及(jí)美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆(dòu)到(dào)港量趋(qū)于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部分(fēn)油(yóu)厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非(fēi)洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预(yù)期(qī)升(shēng)温影响，白银(yín)表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要(yào)是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经(j买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜īng)济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(xū)关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次加(jiā)息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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