公募基(jī)金交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为(wèi)常见的(de)托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ET罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片F也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户(hù)，罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的(de)与一(yī)般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立(lì)的资(zī)金账户无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易(yì)日(rì)基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和(hé)高速(sù)发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的(de)优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基(jī)金(jīn)公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提供更多(duō)的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他(tā)进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时(shí)也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资金不(bù)是集(jí)中于原来(lái)的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账户，实(shí)现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看(kàn)，不少(shǎo)基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也(yě)在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时(shí)激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计(jì)相关金融(róng)机构对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的(de)模式(shì)，有望成(chéng)为新的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金(jīn)全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务(wù)机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示(shì)，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算(suàn)模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环(huán)节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也(yě)正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对(duì)来(lái)说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会(huì)更稳定(dìng)一(yī)些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的(de)边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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