金(j凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗īn)融(róng)界5月27日消息 近日(rì)因为昆明国资委的一封声明，让城(chéng)投债成为关(guān)注(zhù)的焦点(diǎn)，当前地方(fāng)债的规模和(hé)地方(fāng)政府的(de)偿债能力(lì)已(yǐ)经越来越被重视。如何(hé)如何处(chù)置(zhì)地方债务(wù)？

　　中泰证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李迅雷发文称，地方债包括地方一般(bān)债、专项债和(hé)包括城(chéng)投(tóu)债在内的(de)各种隐形(xíng)债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚(shàng)有争议，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等在内的机构(gòu)投资者(zhě)是(shì)地方(fāng)债的(de)主要持有者(zhě)，他们普遍担心的还(hái)是城投债务、非标等地方政府隐形债风险。例如，近期贵州省政府(fǔ)发展研究(jiū)中心(xīn)提出，“化债工(gōng)作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得(dé)到有效解决。”

　　在(zài)李迅(xùn)雷看来，在(zài)土(tǔ)地(dì)财政(zhèng)缩(suō)水的背景下(xià)，地(dì)方政府(fǔ)的(de)财(cái)权与事权不匹配问(wèn)题(tí)又凸(tū)显出(chū)来。在我国政府杠杆率水平并不算高的前(qián)提下(xià)，我国地(dì)方(fāng)政府(fǔ)的杠杆率水平确实够高(gāo)了。需要调整中央(yāng)和地方之间债(zhài)务余(yú)额的比(bǐ)例关系。“今(jīn)后应加(jiā)大中央政府的发债规(guī)模，为地方经济减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李(lǐ)迅雷认(rèn)为(wèi)，在当前中国经济转型(xíng)的关键阶段，维(wéi)护地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)信用，防范区(qū)域性金融风(fēng)险显得尤为重要(yào)，故在(zài)城投公(gōng)司(sī)还没有与(yǔ)政府部(bù)门完全“脱钩(gōu)”之前(qián)，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持(chí)。

　　李(lǐ)迅雷建议给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支持，在政(zhèng)策上大力度支持地方(fāng)政府“化(huà)债”。如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的(de)借(jiè)新(xīn)还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期限(xiàn)（非(fēi)债券(quàn)类债(zhài)务展期，如遵义道(dào)桥实践银(yín)行贷款(kuǎn)展期），通过政(zhèng)策(cè)性银行或商业银行(xíng)的低息(xī)资金来降低债务成本，让(ràng)债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅(xùn)雷(léi)还建议，中央政(zhèng)策(cè)上支持地(dì)方政府通过出让国有(yǒu)资产来偿(cháng)债。他表示这(zhè)类典型案例为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团(tuán)两次公告无(wú)偿划(huà)转上(shàng)市公司(sī)共计1亿(yì)股股份（合计占贵州(zhōu)茅(máo)台总股(gǔ)本8％，按当时(shí)市(shì)价计量(liàng)市值约为1600亿元）至(zhì)贵州(zhōu)国(guó)资。

　　以下文字(zì)来源(yuán)李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如何处置地方债(zhài)务的(de)辨证思考(kǎo)》

　　截(jié)至(zhì)2022年末全国城(chéng)投有息债(zhài)务54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城投平台成(chéng)为(wèi)地方(fāng)债务(wù)主(zhǔ)要体现形式

　　城(chéng)投债(zhài)是指城投企业(yè)公(gōng)开发行的(de)公司债券和(hé)中期票据。按(àn)照新预(yù)算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债(zhài)与地方政府(fǔ)信(xìn)用脱钩，城投公司定位由地方(fāng)政府投融资机构转变为市场化运(yùn)营(yíng)主体，地(dì)方政府不再对城投债(zhài)兜底。但实(shí)际上(shàng)市(shì)场仍然把城投债看(kàn)作由地方(fāng)政(zhèng)府背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因(yīn)此城(chéng)投公(gōng)司通常都是地方政府下设(shè)的投融资(zī)机构(gòu)，很(hěn)难(nán)完全独(dú)立成为与政府无关的纯市场化的企业。城投的(de)债(zhài)务(wù)主要包括向银(yín)行(xíng)借款和发行债(zhài)券(quàn)融资这(zhè)两(liǎng)种方式，以前(qián)一(yī)种方(fāng)式为(wèi)主(zhǔ)，但后一种债权融资的(de)规模也(yě)不小，到2022年(nián)末，余(yú)额估计在(zài)13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息(xī)债务(wù)快(ku凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗ài)速扩张，每年(nián)增速均保(bǎo)持在10％以(yǐ)上，到2022年(nián)末，全国城投有息债(zhài)务为(wèi)54.1万(wàn)亿元，相较2011年(nián)的6.4万(wàn)亿元增长了(le)7倍以上。

城投平台发债余额的增(zēng)长(zhǎng)

图(tú)片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投(tóu)平台实际上已经成为地方债(zhài)务(wù)的主要体现形式(shì)，规模明显超(chāo)过地方政府(fǔ)的一般债和专项债之和(hé)。城(chéng)投平台中，如(rú)今，城投平台的(de)债(zhài)券余额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并(bìng)无(wú)违约(yuē)案例，说(shuō)明城投债仍属于(yú)地方政(zhèng)府背(bèi)书的高等级信用(yòng)债。但是，城投(tóu)平(píng)台的非标违约(yuē)情况(kuàng)时有发生，银(yín)行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较多(duō)。

　　地方政(zhèng)府应确保城投债按时兑付，不能轻易违(wéi)约

　　当(dāng)前市场对地方政府债务增长(zhǎng)和财政(zhèng)收入(rù)增速(sù)下降(jiàng)甚至(zhì)负增长的现(xiàn)象普遍担心，尤其对(duì)财力偏弱的(de)东北、中(zhōng)西(xī)部(bù)省份，城投债(zhài)的收(shōu)益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情(qíng)况更加(jiā)明显(xiǎn)。

　　河南(nán)的(de)永煤(méi)债违约(yuē)之后，对河南省乃至全国的(de)信用债(zhài)市(shì)场都造成负面冲(chōng)击，信用(yòng)分层现象加剧，部(bù)分经济偏(piān)弱区(qū)域被边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资(zī)成(chéng)本大幅(fú)上(shàng)升，虽然(rán)2020年以来融资成本(běn)有所下降(jiàng)，但整(zhěng)体降幅相较全(quán)国更小。辽宁(níng)、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城投(tóu)债加权平(píng)均票(piào)面利率(lǜ)降幅(fú)也明显(xiǎn)不如全国(guó)。

　　当前在经济复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)明显下降。为此，地方政府应该确保城(chéng)投(tóu)债的按(àn)时兑付(fù)。因为违约(yuē)不仅不能解(jiě)决债务问题，反而会恶化(huà)区域信用环境，导致地方国企融资难、融资(zī)贵(guì)。从未(wèi)来区域(yù)经济发展(zhǎn)的角度(dù)看，政府部门仍需要持续举债来(lái)实现经(jīng)济平稳增长，需要(yào)保持(chí)政府信用，不(bù)能轻易违(wéi)约。

　　建议中央大力度(dù)支(zhī)持地方(fāng)政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需(xū)要增(zēng)强城(chéng)投债权(quán)人的(de)持有信心，首先要确保(bǎo)城(chéng)投债不违约，这就意味着城(chéng)投公(gōng)司能够具备低(dī)成(chéng)本的借新还(hái)旧(jiù)能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意(yì)味着对地方债(zhài)不兜底，但(dàn)建(jiàn)议给(gěi)予困难省份一(yī)定的“托底”支持，即在(zài)政策上大力度支持地方政府“化债”，如(rú)帮助地方政府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉(lā)长债务(wù)期(qī)限（非债券类债务(wù)展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行(xíng)或商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让(ràng)债务更(gèng)加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方政府可否(fǒu)通过出让(ràng)国有资产(chǎn)来偿债方面，也希望中央给予政策上的支持。因为今(jīn)年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届全国委员(yuán)会(huì)第(dì)五次会议(yì)第00503号提案(àn)的(凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗de)答复中表示，将适时出台(tái)制度(dù)规(guī)定及操作细则(zé)，探(tàn)索国(guó)有权益份额规范化退出的有效方式和(hé)途(tú)径，充分发挥有限合伙企业的(de)优势，助力(lì)国(guó)有企业(yè)创新(xīn)发展。

　　通过(guò)出让国有企业股权(quán)获得收(shōu)入偿(cháng)还债务，典(diǎn)型案例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公(gōng)告无(wú)偿(cháng)划(huà)转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市(shì)价(jià)计量市值(zhí)约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　在当(dāng)前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护(hù)地方政府的(de)信用，防(fáng)范区(qū)域性金(jīn)融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公司还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的(de)“信仰”仍(réng)需(xū)要(yào)保持(chí)。

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