核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法(qí)比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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