私募基金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存(cún)续(xù)要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除(chú)公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规(guī)范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制的(de)私(sī)募基(jī)金管理人(rén)在最(zuì)近一年(nián)度末(mò)合(hé)计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)实(shí)，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的(de)，应当按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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