四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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