金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhìwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗ng>客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。