上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译biāo)，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确(què)可(kě)转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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