上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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