昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(d一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗òng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(s一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗ì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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