公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结(jié)算模式和(hé)券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日基金(jīn)公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额(é)度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的(de)需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大(dà)投(tóu)资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利(lì)于券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式(shì)是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间(jiān)受(shòu)银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行(xíng)间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前端(duān)验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方(fāng)需(xū)每日确(què)立场内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公司(sī)跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改(gǎi)造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业(yè)务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激(jī)发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改造。团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱(bào)有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部(bù)基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型(xíng)基(jī)金等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在中小基(jī)金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说(shuō)获(huò)得银(yín)行渠(qú)道(dào)的营销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长期(qī)利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券(quàn)公司会(huì)受(shòu)益于这(zhè)一(yī)发(fā)展变(biàn)化(huà)。

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