公募基(jī)金(jīn)交易结算模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发(fā)证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了(le)原先(xiān)券(quàn)商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地满足各(gè)方差异(yì)化(huà)的需(xū)求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来的优(yōu)质(zhì)交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券；三是(shì)日(rì)终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道(dào)商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升(shēng)。博(bó)时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期(qī)或(huò)更多是(shì)头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行和(hé)券商。博(bó)道基(jī)金就表(biǎo)示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的(de)模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公(gōng)募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人(rén)租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基(jī)金(jīn)采用了(le)券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看(kàn)好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券(quàn)结(jié)模(mó)式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时(shí)代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户(hù)体验(yàn)的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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