2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企，美(měi)联储持续(xù)加息(xī)，但是美股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基(jī)金方面，来自香港投资基金公会(huì)的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基(jī)金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以(yǐ)来(lái)，中国(guó)股票(piào)基金(jīn)净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区（不含(hán)英国）股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会(huì)网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场(chǎng)接下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大(dà)机构代表(biǎo)接受本报采访解析他(tā)们(men)对(duì)于市(shì)场(chǎng)动(dòng)态的看法，以帮助(zhù)投资者(zhě)把(bǎ)脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务(wù)董事(shì)、亚太区首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基(jī)金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机(jī)构(gòu)人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中(zhōng)国经济(jì)复苏步入轨(guǐ)道，若后续房(fáng)地产(chǎn)等(děng)持续(xù)发力(lì)，中国经(jīng)济持续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币(bì)等(děng)其(qí)它非美货币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士(shì)认为人(rén)工智能将为(wèi)各个行业带来(lái)巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为确(què)定的(de)机(jī)会(huì)。

　　如何看待(dài)今年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要么因为(wèi)存(cún)款(kuǎn)外流，被(bèi)动(dòng)收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相对(duì)稳(wěn)定，但是到了(le)下半(bàn)年(nián)美国经(jīng)济衰退的(de)风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟(gēn)日本(běn)可能(néng)实(shí)现(xiàn)稳定增(zēng)长，但(dàn)不是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本(běn)过(guò)去几年受(shòu)到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫(yì)情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日(rì)本(běn)的(de)经济表(biǎo)现不会太差，对中国持更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏(sū)在(zài)全球起着引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固(gù)，更全面，还需(xū)要企业(yè)投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的复(fù)苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度超(chāo)出预(yù)期的情况下(xià)，市(shì)场普遍认为今年会(huì)实(shí)现(xiàn)5.5％以上的(de)增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国(guó)仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年财(cái)政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济(jì)复苏的压力(lì)主要来自外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间(jiān)，市场流动性和(hé)信贷宽松程度(dù)没有实质性压(yā)力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀环境(jìng)下，高(gāo)利(lì)率几乎是美国(guó)和(hé)欧洲的唯一(yī)选择，但是高利(lì)率环境对经(jīng)济的压(yā)制作用会降低欧美(měi)经济的预期。日本目前(qián)处于(yú)一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是(shì)目(mù)前(qián)新任日本央(yāng)行行长表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币政(zhèng)策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品(pǐn)通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续(xù)修复，核心(xīn)通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋势性(xìng)的(de)内生修复动力，并不需要(yào)太强的政策刺激(jī)，从(cóng)趋(qū)势上看(kàn)无论经济(jì)增长还是企(qǐ)业盈利的(de)修复，目前都处在一(yī)个中周期修复(fù)趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复(fù)力度最大的阶段(duàn)已经过去(qù)等问题(tí)。欧洲：受益于(yú)能源价(jià)格显著回落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银新(xīn)总裁植田和男维持(chí)宽(kuān)松的政策立场，短(duǎn)期调整货币政(zhèng)策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一(yī)年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的(de)风波提升(shēng)了(le)衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的可能。随着劳工(gōng)参与(yǔ)率的提高(gāo)，以及新增就业的下降，未来(lái)失(shī)业(yè)率有(yǒu)抬升的可能(néng)，这(zhè)将会是导致美国(guó)经济名义上(shàng)进入(rù)衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区(qū)的经济表现(xiàn)好(hǎo)于预(yù)期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的(de)通胀问(wèn)题(tí)比(bǐ)美国(guó)更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央(yāng)行将再次(cì)加(jiā)息50个基(jī)点，将(jiāng)存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国(guó)经济的强势(shì)复(fù)苏，是全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出现问题，这都是高(gāo)利(lì)率环境(jìng)带来冷却经济的副作(zuò)用。在整(zhěng)体(tǐ)通(tōng)胀数(shù)据逐步(bù)往下(xià)走的(de)环境之下，企(qǐ)业信心也开始是(shì)越走(zǒu)越(yuè)弱。美联储今(jīn)年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可(kě)能(néng)要到了(le)明年上(shàng)半年才会认真(zhēn)的(de)去考虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速度(dù)不够快，而(ér)且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半年12个月多次(cì)提到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出(chū)现一个温和的(de)经济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀(zhàng)的(de)决(jué)心还是非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题(tí)，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会(huì)是(shì)最后一(yī)次，然后在第(dì)四季度开(kāi)始逐步(bù)调整利率水(shuǐ)平(píng)，以实现利率(lǜ)的正常化(huà)（即降息）。对资本市场来说(shuō)，这是(shì)个(gè)好(hǎo)消息(xī)，因为高利率环境导致(zhì)美元(yuán)流动性(xìng)下降和投(tóu)资(zī)成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资本市(shì)场上反映出来了(le)。不论是美国的银行业还(hái)是(shì)高收益债券领域，都出(chū)现了流动性和(hé)短(duǎn)期成本上升(shēng)带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入(rù)观望(wàng)态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期(qī)从今年三季度开始，美国(guó)将(jiāng)进(jìn)入一个技术性(xìng)衰退，可能在(zài)年(nián)底(dǐ)会有一(yī)次(cì)减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰派(pài)，至少从(cóng)美联储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美(měi)联储(chǔ)官员都认为在(zài)2024年前不会(huì)减息，与市场预期(qī)有一定的差距(jù)。当然，我们要(yào)动(dòng)态地看问题(tí)，应根据未来(lái)几个(gè)月美国经济的实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美联储(chǔ)加息后进入(rù)了(le)观(guān)察期(qī)。短(duǎn)期，联储将在控通胀及(jí)防(fáng)范金融风险(xiǎn)之间争取平衡(héng)。后续如(rú)果美国金(jīn)融体系风险继续累(lèi)积并吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里形成进(jìn)一步的风险事件，可能会推动联储更(gèng)早转向。美国经济衰退终局确(què)定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利(lì)率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债会在大(dà)类资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来(lái)看，美联储(chǔ)可能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽然(rán)美(měi)联储结束加息周(zhōu)期(qī)及随后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅(jǐn)在(zài)没有衰退(tuì)接踵而至时(shí)成(chéng)立(lì)。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的表现在美联储加息接近尾(wěi)声时通常更(gèng)容易预测。一(yī)直以来，10年期(qī)政府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一(yī)次(cì)加息(xī)前后出(chū)现，然后在接下(xià)来(lái)的12个月平均下跌70个基点，原因(yīn)是增长(zhǎng)放(fàng)缓及通(tōng)胀下(xià)降压低了收(shōu)益(yì)率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带(dài)来(lái)的投资(zī)机会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相关的企业(yè)已(yǐ)经录(lù)得一定的上(shàng)涨。就如“淘(táo)金(jīn)热”的时候(hòu)，做工(gōng)具的大概率能(néng)赚钱(qián)。工(gōng)具率先获(huò)得利好，这是比(bǐ)较自(zì)然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变化，这是我们需要思考的(de)问题(tí)。例如广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一步(bù)提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比较高(gāo)的(de)。第三，中(zhōng)国有庞大(dà)的市场(chǎng)，政府(fǔ)积极的在推动数字(zì)化的进程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环(huán)节(jié)和推理环节(jié)都(dōu)需要消耗大量(liàng)的算力，涉(shè)及(jí)到的硬(yìng)件领域(yù)包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器(qì)，以及配(pèi)套的(de)交换(huàn)机(jī)、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬(yìng)件(jiàn)产(chǎn)品环节(jié)的订单上修。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大模(mó)型(xíng)，包括模型的(de)API接口(kǒu)调(diào)用(yòng)、模型的分布(bù)式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生成的字(zì)段数(shù)（token）来收费(fèi)；另(lìng)一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端(duān)场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场(chǎng)景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业(yè)内部(bù)管理都有非(fēi)常多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放(fàng)的格局(jú)，投(tóu)资机会(huì)主要来源(yuán)于(yú)下游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体(tǐ)规(guī)模(mó)较大、用户的(de)付费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同时(shí)，我们看到(dào)，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬科技和软科(kē)技的发展，今年(nián)成(chéng)立了国家数据(jù)局，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营商都加大了在数据(jù)方面(miàn)的投(tóu)入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，随着去(qù)库存的稳步(bù)推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲上升(shēng)空(kōng)间最(zuì)大的(de)市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技(jì)主题也(yě)将有不俗表现(xiàn)，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关(guān)注利润和现金流，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度学习模(mó)型）的发展将带(dài)来以(yǐ)下方面(miàn)的(de)投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大的数据集和计(jì)算资源进行训练(liàn)，这将(jiāng)推动公(gōng)共云服务(wù)商的发展。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行训练，数(shù)据采集(jí)、清洗(xǐ)和标注服(fú)务(wù)将大(dà)有可(kě)为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内(nèi)，AI模(mó)型将被广泛应用(yòng)，企业将(jiāng)大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如(rú)机器视(shì)觉(jué)、自然语言(yán)处(chù)理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家(jiā)及业界高管呼吁(xū)暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一(yī)定(dìng)程度上增加公(gōng)众对AI技术研(yán)发(fā)的知情权以及行业自律是(shì)有其必要性的。一方面(miàn)，知名人(rén)士的呼吁显示(shì)出行业(yè)内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此的认识(shí)，同(tóng)时促进相关法规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停(tíng)开(kāi)发更强大(dà)的(de)模(mó)型有助于行(xíng)业(yè)理(lǐ)解现(xiàn)有模(mó)型的风险与影响，为(wèi)下一代(dài)模型(xíng)的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足(zú)够强大，需(xū)要一定时间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众人(rén)士发(fā)起的自律(lǜ)性暂(zàn)停(tíng)可能难(nán)以有效执(zhí)行。人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)行(xíng)业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的(de)生成式AI 模(mó)型(xíng)，并(bìng)非(fēi)技术发展方向出现了(le)偏差(chà)，而更多(duō)是出(chū)于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁(xū)社会(huì)思考在使用过程中产生的法律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署(shǔ)在公有云上面，用(yòng)户交互过程中的数据(jù)可能涉及到用(yòng)户(hù)隐私(sī)和(hé)企业机密(mì)，因此(cǐ)现在(zài)越来越(yuè)多的企业客户开始转向(xiàng)规划私有部署大模型。另一(yī)方面，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机会借助生成式(shì) AI 提高电信(xìn)诈骗(piàn)的效率、研(yán)发限(xiàn)制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层(céng)在立(lì)法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日(rì)，国(guó)家互联网(wǎng)信息办公室(shì)正式发布《生成式(shì)人工(gōng)智能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务(wù)提供者应(yīng)该承担信(xìn)息安全主体责任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护、未成年(nián)人(rén)保护、内容(róng)安全管理等工作，我们相信在生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智能领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来(lái)3个(gè)月就6个月，全球市场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固定收益或者债券为优先，低配股(gǔ)票(piào)。如(rú)果美国经济进入(rù)下半年，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强(qiáng)，那么(me)目前美国股(gǔ)票的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经(jīng)济(jì)开始放缓，即便(biàn)美联储不降息(xī) ，那么10年(nián)期30年期(qī)的美国国债，它(tā)的利(lì)率还是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格往上(shàng)升。

　　环球市(shì)场方面：股票(piào)的部分摩根资产管理目(mù)前是(shì)偏向中国(guó)及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一些投资等级(jí)的企业(yè)债。不看(kàn)好(hǎo)高收(shōu)益债的原(yuán)因(yīn)在于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略(lüè)现在时间节(jié)点看，大类(lèi)资(zī)产相对(duì)配置上，我(wǒ)们认(rèn)为股(gǔ)票优于债券，优于(yú)商品。年末(mò)有(yǒu)降(jiàng)息预期(qī)的条(tiáo)件下(xià)，股(gǔ)票(piào)估值压力(lì)会(huì)减小。商品受全球总需(xū)求下降和中(zhōng)国复(fù)苏缓慢的(de)影响，下半年反转(zhuǎn)的(de)机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初(chū)至今的表现，之后可能会(huì)出现中国(guó)优于(yú)欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的(de)基本面(miàn)条件下，受其(qí)他因素影(yǐng)响的估值因素带(dài)来的下(xià)跌调整幅度(dù)比(bǐ)较(jiào)大(dà)。换句话说，目(mù)前(qián)的(de)港股表(biǎo)现有(yǒu)背(bèi)离(lí)基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置(zhì)角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利(lì)增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券(quàn)也会(huì)受益(yì)。如果经济出现严重衰退(tuì)，债(zhài)券(quàn)表现一(yī)定(dìng)优于股票。如果通(tōng)胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资策略(lüè)：股票方面，我们不看(kàn)好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资(zī)策略是分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市(shì)场投(tóu)资(zī)策略：整体(tǐ)而言，我们(men)认为今年债券的表现会(huì)优于股票(piào)的(de)表现(xiàn)，特(tè)别是(shì)政府债券和(hé)投资(zī)级别的(de)债券，能够(gòu)提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益(yì)率，而且即使在(zài)经济下行的时候也非常具有韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资(zī)策略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险情绪的上升。我们(men)预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会(huì)进一步上行，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外(wài)汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里表现(xiàn)较好，成长股有阶段(duàn)性(xìng)行情衰(shuāi)退(tuì)情景下(xià)，利(lì)率带(dài)来的分母端制约改善(shàn)，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评(píng)级债(zhài)券、黄金等资产类别成长股受分母(mǔ)端(duān)改善(shàn)主导，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压(yā)，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对(duì)估值(zhí)均处于较低位置(zhì)，宏观环境有利于(yú)权益市(shì)场，风(fēng)格上(shàng)建议高配制造、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配消费和医药(yào)；创业板指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业层(céng)面，电子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国企(qǐ)；契(qì)合(hé)数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏(sū)的互联(lián)网板(bǎn)块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续若(ruò)进入利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强(qiáng)于一(yī)篮子(zi)货(huò)币。日(rì)元(yuán)可能扭转颓势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺(quē)风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在(zài)股票(piào)方面(miàn)，我(wǒ)们继(jì)续看(kàn)好亚洲（日本除外(wài)），并在美(měi)国(guó)和欧洲(zhōu)采(cǎi)取(qǔ)防御性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国，因为即(jí)使在(zài)2022年10月(yuè)的(de)反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款准备(bèi)金(jīn)率下调就是明证。我们对(duì)美元(yuán)进一步走(zǒu)弱的(de)预(yù)期应该(gāi)会支持除日(rì)本以外的亚(yà)洲市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们(men)增加了对高质量(liàng)政府债券的敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对高(gāo)收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退周(zhōu)期(qī)所体(tǐ)现出的特(tè)征一致(zhì)，在(zài)美国(guó)，政府债(zhài)券通常受益于(yú)债券收(shōu)益率(lǜ)的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国政府债券(quàn)的溢价因信(xìn)贷(dài)质量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里