事件

　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通(tōng)缩，内(nèi)部结构分(fēn)化(huà)、与终端需(xū)求(qiú)相(xiāng)关的服务业延(yán)续涨价(jià)

　　物价作(zuò)为经济(jì)表现的滞后指标，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏早期多表现(xiàn)相对(duì)低迷(mí)、实属(shǔ)常态。传统周期下(xià)，经济(jì)的周期性波动(dòng)，主要由需求端驱(qū)动，物价作(zuò)为(wèi)经济的滞(zhì)后(hòu)指标，表现出明(míng)显的周期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的(de)低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响和外需(xū)拖累部分(fēn)商(shāng)品(pǐn)价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自于(yú)食(shí)品和非食品中的商品、不完全由需(xū)求(qiú)主导(dǎo)。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供给充足(zú)，价格回落成(chéng)为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原(yuán)油等国际定(dìng)价的大(dà)宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃(rán)料等分项环比延续(xù)低于季节性，部(bù)分耐用品价(jià)格回落(luò)也有(yǒu)拖累、与相(xiāng)关(guān)原材料成(chéng)本压力(lì)缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修(xiū)复较早(zǎo)的领域(yù)、线(xiàn)下消费(fèi)相关的商品(pǐn)和服务，在价格(gé)上已有连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进(jìn)一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同比自(zì)年初以来明显回升、分别至(zhì)4月的(de)3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带(dài)动部分中上游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制(zhì)造业(yè)价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动能逐(zhú)步(bù)增强，对价格的支撑(chēng)仍在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠(dié)加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商品价(jià)格(gé)回落拖(tuō)累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回(huí)落(luò)0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持(chí)平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，文(wén)教娱等服务(wù)项涨价延续。食品(pǐn)环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，价格(gé)分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通(tōng)信(xìn)项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商(shāng)品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资(zī)料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至(zhì)-0.5％单亲家庭是什么意思。大类(lèi)环比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显、原材料和加(jiā)工工业亦(yì)有走弱；生活资料环比走平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延(yán)续回落外，衣着、一(yī)般(bān)日用(yòng)品(pǐn)环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油(yóu)等上游原材(cái)料链条相关价格回落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多(duō)数(shù)行业环比(bǐ)价格回落、上(单亲家庭是什么意思shàng)游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开(kāi)采、石油(yóu)加(jiā)工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上，汽车制造、通信制(zhì)造等部分(fēn)中下游制造业价格(gé)有所回(huí)落，但文教娱制(zhì)品等(děng)靠近终端制造业价格有所(suǒ)回(huí)升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2单亲家庭是什么意思023年(nián)05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 单亲家庭是什么意思