5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)trong>

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年(ni小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)án)来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药(yào)企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力。