4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就(jiù)业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份，或导致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大(dà)不确(què)定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非(fēi)农数(shù)据(jù)点评

　　4月美国(guó)就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的(de)是，2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在(zài)较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增(zēng)就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万(wàn)人。其中，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增(zēng)就(jiù)业均边际回升(shēng)。商(shāng)品相关行业就业(yè)边(biān)际改善，或反映制(zhì)造(zào)业(yè)边(biān)际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环比(bǐ)也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关行业(yè)新增(zēng)就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商(shāng)业服务(wù)新增(zēng)就(jiù)业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的(de)470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以及(jí)小时工资增(zēng)速(sù)回升，显(xiǎn)示(shì)劳(láo)工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反(fǎn)映(yìng)就业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资增(zēng)速低于其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时(shí)工资增速回升后(hòu)，与其他(tā)工(gōng)资(zī)指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市场劳(láo)动力供应(yīng)紧张局(jú)势整体仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待(dài)业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺(quē)和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美(měi)国就业市场才能(néng)更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一步削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济动(dòng)能(néng)或弱于(yú)非农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示的(de)水平，后续需要关(guān)注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速回升(shēng)，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能(néng)性(xìng)将(jiāng)加大(dà)。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共和银行被(bèi)接管、西(xī)太平洋(yáng)合(hé)众银(yín)行等区域银行股价(jià)大幅下挫(cuò)，中小(xiǎo)银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前景(jǐng)存(cún)在较大(dà)不确定(dìng)性（参见《美国债务(wù)上限提前(qián)触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不(bù)断(duàn)发酵的(de)银(yín)行危机以及(jí)债(zhài)务(wù)上限风(fēng)波(bō)，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非(fēi)农强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思