大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供(g嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址ōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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