射频(pín)芯片领(lǐng)域面(miàn)临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂(chǎng)商慧智微正(zhèng)式在科(kē)创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为(wèi)85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司(sī)上市文(wén)件，慧智微于2018年(nián)末开始进入(rù)融资快车道，先后引(yǐn)入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及(jí)金沙江创投等一系列(liè)外(wài)部机构股东。截(ji香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年é)至(zhì)上市前，大(dà)基金二期(qī)、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品(pǐn)结构相(xiāng)似的唯捷(jié)创芯，上(shàng)市首日也走(zǒu)出了破发的行情(qíng)，该公司股(gǔ)价于去年下半年(nián)触底回升(shēng)，但(dàn)截至(zhì)今日收(shōu)盘股价仍略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能(néng)手机增(zēng)速放(fàng)缓以及(jí)5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到(dào)2028年射(shè)频前端市场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报(bào)》记者注意到，当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技(jì)、康希通信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多(duō)个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成(chéng)立于2011年(nián)，主营(yíng)业务为射(shè)频(pín)前端芯片及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应(yīng)用领域(yù)主要包括(kuò)智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信(xìn)等无(wú)线通(tōng)信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公司当前仍处(chù)于亏损状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由(yóu)于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客户集中且(qiě)具有(yǒu)产品验证(zhèng)周期，尚未(wèi)形成规模(mó)效应；市场竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下游去库存周(zhōu)香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年期影(yǐng)响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入(rù)方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以(yǐ)及1.85亿元，占(zhàn)营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的(de)综(zōng)合毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接近的唯捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智微开(kāi)启了对外(wài)融(róng)资之(zhī)路。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完(wán)成了(le)三轮融资，众多知名资(zī)方，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华(huá)、红杉中国(guó)、IDG等(děng)也是(shì)在(zài)这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基(jī)金二期(qī)在投资慧智(zhì)微的近两年(nián)时(shí)间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而较(jiào)大基金二期(qī)晚3个(gè)月进(jìn)入、并在后一轮持续(xù)加(jiā)注的红(hóng)杉中国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的(de)收(shōu)入来自于手机领域(yù)。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅下降，已经(jīng)对慧智微的业绩造成了(le)冲击，而市场(chǎng)对智能手(shǒu)机(jī)未来增速(sù)持续放(fàng)缓(huǎn)的(de)预期(qī)，也让(ràng)资本市场对包括慧(huì)智(zhì)微在内的射频(pín)芯片厂商做出了重(zhòng)新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿(yì)美元以上(shàng)，2022年(nián)由于手机市场的下(xià)滑，射(shè)频(pín)前(qián)端市场规模与2021年的市(shì)场相差无(wú)几。而(ér)接下来，由于智能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的(de)市(shì)场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突击入(rù)股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股的价(jià)格后止跌(diē)回升(shēng)，但截(jié)至今日(rì)收(shōu)盘，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商都在(zài)谋求(qiú)转型，拓展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车(chē)、物联网(wǎng)、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正(zhèng)呈现出一片红海(hǎi)的竞争格局(jú)，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端(duān)市场，各(gè)射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格，进一步压低了自身的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始人钟林(lín)此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射频细分赛道还会有更(gèng)多(duō)竞争者(zhě)进入，往后(hòu)三年(nián)射频芯(xīn)片厂商将面临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射(shè)频芯片厂商的关(guān)注亦有所下(xià)降(jiàng)，截至目(mù)前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这个(gè)数据是近50家(jiā)，且投资机(jī)构涵盖了投资机(jī)构涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米(mǐ)长江产(chǎn)业基金(jīn)、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设(shè)中心建设、总(zǒng)部基地(dì)及上海(hǎi)和广州研发中心建设以及补充流动资(zī)金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领域(yù)取得的(de)市场地位，增(zēng)加(jiā)头部客户的市场份额；技(jì)术上跟进射频前(qián)端技术迭代，优(yōu)化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对(duì)上游滤波器、多(duō)工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产(chǎn)品系列。

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