国内(nèi)“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走(zǒu)势(shì)将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助协(xié)议以维持该银(yín)行运(yùn)营的(de)希(xī)望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下(xià)跌(diē)90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行公布其第一(yī)季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在(zài)接下来(lái)的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于(yú)该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美(měi)联张大大到底是什么来头储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要(yào)求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监(jiān)督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的(de)公司(sī)，美(měi)联(lián)储可能增加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在(zài)成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的(de)地方政府以及(jí)某些私人(rén)非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)对(duì)外宣(xuān)布(bù)，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农(nóng)产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新(xīn)公布(bù)的(de)数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次(cì)加息(xī)的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务部公布的(de)一季度美(měi)国宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据显示，美国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨(chén)向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国(guó)经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下(xià)滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是(shì)年中美联储的(de)政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的(de)爆(bào)发(fā)以及一季度经济(jì)的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对未来加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议(yì)需要(yào)关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于(yú)当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会(huì)引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策(cè)路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的(de)预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年(nián)内降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领张大大到底是什么来头先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题(tí)悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确(què)的(de)方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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