四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī好好记住我在你体内的感觉)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也好好记住我在你体内的感觉有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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