金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果主）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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