金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的(de)一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能(néng)兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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