自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置(zhì)的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业(yè)三(sān)年持有的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司(sī)的发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用事实(shí)证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯(jiě)和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能(néng)做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的(de)内(nèi)在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回(huí)报作(zuò)为(wèi)终(zhōng)级目(mù)标，可积(jī)累(lèi)性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业(yè)的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的(de)财务(wù)状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中(zhōng)的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立(lì)全球比较优(yōu)势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市(shì)场上(shàng)较为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基(jī)本面遇(yù)到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出(chū)，而(ér)新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度(dù)退(tuì)出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价(jià)格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科(kē)技(jì)也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命(mìng)科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度(dù)实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景(jǐng)的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的(de)资(zī)本市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时(shí)的(de)投资(zī)风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本(běn)市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确(què)的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企(qǐ)业(yè)变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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