申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强(qiáng)大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨22寸是多少厘米灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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