四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人(ré逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的n)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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