银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所(娜能组成什么词，娜字能组什么词语suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主要(yào)是(shì)资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经(jīng)济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(娜能组成什么词，娜字能组什么词语fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dān娜能组成什么词，娜字能组什么词语g)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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