财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即(jí)将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期下(xià)行(xíng)、中特估政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日(rì)沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行(xíng)，其余银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股息(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗xī)率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的(de)国内银(yín)行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去(qù)被(bèi)当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通(tōng)常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别(bié)破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去(qù)大金(jīn)融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市(shì)场变(b破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗iàn)量影(yǐng)响较多、今年(nián)行(xíng)情结(jié)构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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