申万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到(dào)了(le)相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

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