财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(ji角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺ǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型(xíng角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺)（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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