财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂(guà)的(de)情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均五的大写是什么利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断(duàn)得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成五的大写是什么本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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