文(wén)丨二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗ng>明明(míng) 章立聪 余经纬

　　跨(kuà)季结(jié)束后(hòu)资(zī)金(jīn)利率自低位持续上行，即便税期结束，资金利率(lǜ)却(què)仍未回落，反而进一步走高。我们认为主要是源于(yú)：①货币政策力度边际转弱；②税期走款叠加4月信(xìn)贷投(tóu)放情(qíng)况较好，导致银(yín)行资(zī)金融出意(yì)愿与(yǔ)能力降(jiàng)低。③资(zī)金较(jiào)为(wèi)拥挤(jǐ)导致债(zhài)市敏感度增加。考虑假期和月(yuè)末因素，预(yù)计短(duǎn)期内，资金(jīn)利率下行(xíng)空间有限，波动幅度加大，建议投资者(zhě)关注(zhù)资金面的(de)边际变(biàn)化(huà)，警惕(tì)流动性大幅收紧对债(zhài)市情绪以及头寸管理的影响。

　　▍近期资金利率持续上行。

　　跨季结束后资金(jīn)利率自低位(wèi)持续上行，4月18-19日税期缴款(kuǎn)，DR007围绕(rào)2.10％中枢运行，然而税期结束后(hòu)却并(bìng)未回落，4月21日(rì)冲高至2.27％，隔夜利率上行幅度更大。从隔夜利率角(jiǎo)度观察，银行与(yǔ)非银(yín)机(jī)构间(jiān)流动性(xìng)分层现象(xiàng)弱化；此外，隔夜(yè)利率(lǜ)与(yǔ)7天(tiān)利率的(de)期限利(lì)差也明显压缩(suō)，DR001与DR007甚至已经倒挂(guà)。我们认(rèn)为(wèi)税期结束，资(zī)金不(bù)松，主要有以下几(jǐ)点(diǎn)原因：

　　▍其一，二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗货币(bì)政策力(lì)度边(biān)际转弱(ruò)。

　　稳健的货币政(zhèng)策坚持以我为主、稳(wěn)字(zì)当头，保持货币信贷(dài)合理增(zēng)长，确保利率水(shuǐ)平合(hé)适，在追求经济提振的同时，也注重防(fáng)范(fàn)市(shì)场过热带来(lái)的金融风险。在满足广(guǎng)义流动性供需匹配的(de)前提下，货币工(gōng)具力度(dù)可(kě)能会有所回(huí)摆。从央行的(de)具体(tǐ)操(cāo)作上来看，MLF小幅增量续做，逆回购投放低量操作，结构性工具“有进有退”，均预示后续政策将更加(jiā)“精准有力”，流(liú)动性投放趋于(yú)谨慎。

　　▍其二，税(shuì)期(qī)走款叠加4月信贷投(tóu)放情况(kuàng)较好(hǎo)，导致银行资金融出意(yì)愿二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗与能力降(jiàng)低(dī)。

　　4月(yuè)18到19日(rì)税期缴款(kuǎn)，而4月通常是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，因此走款可(kě)能对银行间(jiān)流(liú)动性带来了一(yī)定的(de)压(yā)力。此外，参考近期(qī)票据利率走势，预计信贷(dài)增速较一季度将(jiāng)会有所放缓，但(dàn)4月(yuè)预计(jì)仍(réng)将保持同比多增的态(tài)势。税期(qī)缴款叠(dié)加信贷投放(fàng)，银行系统整体(tǐ)资金流(liú)出(chū)，因此向同业(yè)融出的意愿(yuàn)和(hé)能力有(yǒu)所降低。

　　▍其三，资(zī)金较为拥挤可能(néng)会导致债市脆弱性和敏感度增加(jiā)，且投资者对于未来一个月资金利率上(shàng)行的担忧增加(jiā)。

　　从质押式回(huí)购成交量和我们测算(suàn)的杠杆(gān)率来(lái)看，虽然上周受资金收(shōu)紧影响，加杠杆情绪有所降温，但依然处(chù)于历史相对积(jī)极的水平，导致(zhì)债(zhài)市敏感度(dù)增加(jiā)。此外投资者对货币(bì)政(zhèng)策力度以及跨月(yuè)资金面情况仍存担忧，使得市(shì)场上对于未(wèi)来一个月(yuè)内(nèi)资金价(jià)格上行(xíng)的预期更为强烈(liè)。

　　▍后市展望：五一假(jiǎ)期临(lín)近，回购资(zī)金的期限被动(dòng)拉长，利率下(xià)行空间有限(xiàn)。

　　月末往往财政集中(zhōng)支出，向市(shì)场释放资金(jīn)；但跨(kuà)月前夕银行资金融出意愿一般较低，预计资金波动幅(fú)度较大。对于债市而(ér)言，短期交(jiāo)易主线或延(yán)续政策与(yǔ)基本面(miàn)预期交易，预(yù)计利率以(yǐ)震荡走势(shì)为主，建议投资者关注资金面的边际(jì)变化，警惕流动性大幅收紧对债市(shì)情绪以及头寸管理(lǐ)的影响。

　　▍风险提示：

　　央行货币(bì)政策不及预期；经济(jì)复苏节奏不及预期；银行间市场流动(dòng)性过快(kuài)收紧。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗