2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均。 嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷p>

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

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　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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