上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因(yīgta5怎么切换角色n)正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎgta5怎么切换角色i)入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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