金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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