昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继(jì)续购七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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