5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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