2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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