自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近(jìn)期投资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民(mín)关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度(dù)仓位基(jī)本(běn)都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性的(de)心理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度(dù)末持(chí)仓上(shàng)看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年(nián)底这(zhè)四只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进(jìn)其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管(guǎn)理规(guī)模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模(mó)分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能(néng)做出(chū)对(duì)具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这家公(gōng)司(sī)的(de)未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的(de)因素(sù)，是能够一(yī)路坚持(chí)下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资(zī)人而言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内基本面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配的(de)压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济(jì)基金(jīn)中回顾一季(jì)度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基(jī)本面一般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的(de)第二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了(le)明显改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性(xìng)行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的(de)优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在未(wèi)来为(wèi)投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对(duì)话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收(shōu)益。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口