美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了(le)上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的(de)时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对(duì)于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃huán)境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能(néng)会持(chí)续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调整货大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联(lián)储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关(guān)注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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