近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营(yí范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音ng)业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.4范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音4％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也(yě)在(zài)公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的(de)副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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