金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随(suí)着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次qī)性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带(dài)动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本开玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需(xū)求。

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